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财会硕士论文:我国上市公司独立董事特征与财会EVA关系研究

添加时间:2017-12-24 20:32:39   浏览:次   作者: www.dxlwwang.com
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第一章 绪论

 
1.1 研究背景及意义
1.1.1 研究背景
公司治理一直是现代企业完善组织架构和管理的重要方面,对企业的绩效具有重要的影响。独立董事制度作为改善和加强现代公司治理的有效机制在许多世界知名的大型企业中发挥了重要的作用。在英美的许多世界五百强公司的董事会中,独立董事占了非常大的比例。我国直到 2001 年,证监会才明确发文要在中国建立独立董事制度。从建立之初到如今,已经过去十多年。独立董事到底对中国的上市公司起到了什么作用一向是理论和实务界研究和争论的焦点。当前,中国经济进入新常态,经济结构面临调整,从独立董事层面改善公司治理有利于我国企业应对挑战、迎接机遇。最近几年,独立董事更是爆出许多问题。2013 年 10 月 19 日,中央组织部发布的严禁党和政府中的领导干部违规在企业兼职的意见在我国的资本市场引发了大量独立董事辞职的现象。随后,教育部和一些行业协会也开始执行上述规定,引发越来越多的独立董事辞职。这些主动辞职的独立董事中,许多人在多家上市公司兼职,但是他们的年龄大多处于即将退休或是已经退休的年龄阶段。在这样的情况下,尽责履职显然难以保证。除此之外,许多被曝光的独立董事拿着天价的薪酬,但是其自身履职表现和所任职企业绩效却差强人意。自 2015 年底发生至今的万科股权争夺战,一方面引发了关于现代公司治理的讨论和反思,另一方面,其中独立董事的辞职、投弃权票的行为展现出明哲保身、缺乏担当的不良形象,更是引发社会舆论对独立董事治理作用的质疑。因此,面对上述问题,加强对独立董事与上市公司的关系研究就显得非常有必要。一切制度和机制的好坏都应该由其是否能促进最终利益的增加来评判。独立董事本质上是改进公司治理的重要构成要素,而公司治理的最终目的就是确保各方利益的实现和提高。企业只有取得良好的绩效才可能照顾到各方的利益。因此,可以说独立董事的最终作用体现在企业良好的绩效上。
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1.2 文献综述
独立董事制度的研究最早从现代公司制兴盛的一些西方国家开始,如美国、英国等国。西方国家对这一制度的研究随着实践的应用而不断丰富和完善。独立董事制度与独立董事特征二者既有联系又有区别,制度的范围和外延要广于特征,特征属于制度这个大的概念范畴。但是,随着研究的深入和细化,众多学者将特征等同于制度,虽然研究主题是独立董事制度,往往都会回归到独立董事特征上来。国外方面,Pfeffer(1972)研究后认为,许多独立董事在本职工作外担任其他公司的独立董事,而且有的人担任的独立董事不止一个,因此,从这个方面说,独立董事具有兼职的特征。另外,独立董事本身具有很多公司需要的资源,如丰富的社会关系,这些人的关系网可以在许多方面帮助企业[3]。Fama 和 Jensen(1983)在研究时发现,有些独立董事被许多公司聘任,具有多重任职的特点,其原因是这些人的专业能力非常强,向外界传递出良好声誉的特点,表现出明显的多重任职特征[4]。Patton 和Baker(1987)从经验特征角度,在研究时发现,企业更偏爱选聘具有管理经验的退休经理人员作为独立董事[5]。Zahra 和 Pearce(1989)以财务业绩作为出发点,研究其与董事会的关系后得出,影响公司财务业绩的董事具有明显的共同特征,而他们将独立董事所具有的特征分为两个方面,分别是“背景特征”和“内部特征”。其中独立董事年龄大小、教育水平和职业经验等特征都属于背景特征的范畴;而“内部特征”则是一些难以从外部直接了解的特点,如独立董事个人的操行品格、具有怎样的爱好、以及具有的性格特点。由于“独立董事”背景特征可以通过公开的信息查询,所以大部分特征研究都集中于“背景特征”研究方面[6]。
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第二章 独立董事特征与 EVA 理论基础
 
2.1 独立董事制度
2.1.1 独立董事含义
在不同的分类下,对独立董事有不同的称呼。一些国家将董事会中的董事划分为外部和内部董事两种类别,这是依据来源划分的,实质上是根据是否拥有公司的股份来划分的。还有一些国家从是否管理公司的具体事务角度,划分为执行和非执行董事两种类型。独立董事是外部非执行董事。美国法学领域、董事协会甚至证券管理部门对此的定义因部门和组织的不同而有所差异。但是归纳相同点后可以确定如下含义:独立董事首先必须是不能与所任职的公司存在破坏独立性原则的关系,这些关系包括任职前的经济关系、个人关系和雇佣关系。经济关系是指不存在直接的利益或者重大间接利益的交换。个人关系包括与董事、重要业务负责人、主管等的亲属或亲密的朋友关系。独立董事曾经任职于上市公司或目前正是上市公司的员工,那么独立董事因为与上市公司存在直接的雇佣与被雇佣关系而违反了独立性原则。例如,独立董事不能在与其任职的单位有业务联系的各种社会服务组织任职,如不能是任职于财务和审计服务公司的审计师、不能是任职于法律服务机构的律师,也不能是银行等资金提供者的员工;不能是所任职单位核心管理人员的直系亲属,甚至不能与这些核心人员存在密切的个人关系,更不能是存在直接经济利益的经营实体的共同经营者。
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2.2 企业绩效评价理论
 
2.2.1 企业绩效评价概念
绩效是指一种表现、结果或成绩。从个人角度来说,个体通过付出劳动和智力等资源后达到的成绩或取得的效果;从企业等组织角度来说,在设定任务、目标的前提下,运用各种可能的资源后所能达到的效果或成果。其中对于企业来说,由于受到会计核算年度及分期的影响,通常将绩效划分固定的期间。企业在一定时期的经营状况以及所有这些经营成果的参与者的贡献都属于企业绩效的范畴。所谓的企业绩效评价,就是对企业整体的阶段性产出和每个参与人员进行考评。一般是在确定目标和程序的前提下,对企业从运营、盈利、偿债和发展方面等财务角度入手进行计算比较,为了确保全面性,还会加入非财务性、非量化指标;对企业中所有人员的考核一般采取量化指标,将结果与标准对比,有时也会定性评价。
 
2.2.2 企业绩效评价方法
经济和环境的变化是促使绩效评价方法变化和改进的根本原因。梳理企业绩效评价理论和实践应用情况后,可以将其分为三个不同时期,分别是最早的成本中心法,其次是财务指标法,最后是综合战略法。分别侧重于成本、财务和战略。成本中心法,顾名思义就是从成本角度来考察企业绩效,评价的原则就是比较成本的大小。从十九世纪初期到二十世纪初期是资本主义经济快速发展的时期,大量的工业企业涌现,生产比较粗放,成本的核算成为企业首要的关注点。随着标准成本制度的建立,单纯的核算方法加入了管理思想,使管理者可以依据成本数据进行管理的改进,为企业评估生产运营情况提供了便利。财务指标法的核心是围绕财务指标评价企业绩效。经济的发展和企业的不断壮大,竞争变得越来越激烈,企业所要面对的各种风险日益增多。以往单靠成本来反映企业的整体状况以及所面临的市场环境的评价方法已不适应现实情况。迫切需要改革或者建立一套更加合理的新的绩效评价体系。适应新的商业环境的评价方法在 1903 年由杜邦化学公司创立出来。1903 年杜邦公司设计出了一种新型的绩效评价体系,该评价体系以投资报酬率为核心,这就是著名的杜邦财务分析法。多指标的分解和因素分析法的应用使该评价方法非常受欢迎。
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第三章 研究设计.....23
3.1 研究假设..... 23
3.2 研究变量的选取 ........... 26
3.2.1 被解释变量 ........ 26
3.2.2 解释变量 ............ 27
3.2.3 控制变量 ............ 28
3.3 样本的选取和数据来源......... 29
3.4 实证研究模型构建 ....... 30
第四章 实证分析.....31
4.1 描述性统计分析 ........... 31
4.2 相关性分析.......... 33
4.3 多重共线性分析 ........... 35
4.4 回归分析..... 36
第五章 实证研究结果分析及政策建议......38
5.1 实证研究结果分析 ...... 38
5.2 政策建议..... 40
 
第五章 实证研究结果分析及政策建议
 
5.1 实证研究结果分析
本文选择具有广泛市场代表性的上市公司作为样本,选定七种独立董事特征作为解释变量,探究它们同 EVA 之间的关系。在对沪深 300 指数成分股样本数据进行整理加工后,采用描述性统计分析方法进行初步的数据分析,得到研究数据的均值、中值、极值以及标准差等特点。接下来对解释和控制变量进行相关性统计分析,初步判断所选定的特征变量与 EVA 之间的关系,初步得出六个变量同 EVA 的关系与假设相符,一个不相符。为了确保变量之间的独立性,在相关性研究中利用 Pearson 值进行了初步的共线性检验,得出所选变量均不共线的初步结论。随后,基于严谨性的考虑,又对变量采取容差和 VIF 检验它们是否存在共线性,最终得出所选变量不存在共线性现象的结论。最后对七个特征变量和三个控制变量与 EVA 做了回归分析。从实证结果可知:六个假设通过了检验,一个假设没有通过。实证研究的主要结果分析如下:(1)比例特征与 EVA 有显著的正相关关系,这与之前的很多学者研究的比例与绩效关系的结论一致。从董事会的决策机制来看,采取一人一票制,增加独立董事后,独立客观的决策理念会对大股东的“专横”有所抑制,有利于在审议各项重大决策时从企业整体考虑兼顾各方利益。因此,决策的科学性和监督的加强将有助于企业运营的健康和可持续,绩效就会越来越好。(2)女性比例特征与 EVA 相关性较弱。本文之前的假设认为女性独董对绩效有显著的促进作用。但是本文实证分析后显示,虽然女性独立董事与 EVA 之间具有相关性,但这种相关性较弱。笔者总结出以下几个最有可能的原因:一是,随着女性角色的认可,以往男性主导的职位也开始出现女性的身影,虽然女性占比有所提高,但是商业环境和市场也在变化,所以并不能断定其显著促进作用;二是,女性比例的增加受到消除性别在职业选择中的歧视潮流的影响,选聘者可能出于迎合这一潮流考虑;三是,选聘单位主观上视独立董事为外部人士,只要满足了形式上的治理需要,在性别上就没有刻意回避女性。
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结论
 
本文在分析以往学者的研究成果、趋势和不足的基础上,选取指数型样本数据,以 EVA 指标作为被解释变量进行了一定深度的实证研究。本文加入了独立意见数量这样一个新的特征变量,并结合以往大多学者采用的重要变量,建立回归模型进行研究,得到部分新的见解。其中,独立董事比例、学历、年龄、薪酬和出席率等特征研究结果与以往大多数学者一致;女性独董比例对绩效的影响不显著是本文新的见解,这与之前多数研究者的见解不同;首次得出独立意见数量对 EVA 具有负效应。本文的研究成果对独立董事理论研究和实践具有重要意义,为我国在政策制定和实践中完善独立董事制度提供了重要参考。本文的研究对理论和实践方面的作用如下:
(1)理论方面,丰富了独立董事理论研究的内容,提供了一些新的研究视角。选取独立意见作为新的特征变量加入研究,采用新的绩效衡量指标 EVA,在关于女性比例作用方面得出与以往大多数学者不同的见解。在完善独立董事制度方面,在比例、年龄和独立意见等方面提出了新的具体理论建议。同时,也为从公司治理角度提高EVA 提供了研究视角。
(2)实践方面,对国家相关法规和制度的完善以及企业对独立董事的选聘具有参考意义。公司治理的不完善一直是制约我国企业现代化发展、经营以及增强竞争力的重要因素。本文的研究结论有助于国家有关部门在制定独立董事法和具体的管理办法时更加细化对这一群体的要求,增加可操作性。对企业而言,有助于改变选聘观念,聘请更加适合企业的独立董事;同时,可以有针对性地从独立董事角度改善公司治理,提升规范运作,提高绩效。
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参考文献(略)

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