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鼎汉技术有限公司股权财会激励绩效评价研究

添加时间:2018-03-25 18:31:52   浏览:次   作者: www.dxlwwang.com
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本文是一篇财会硕士论文,财务管理术论文是学术论文的一种。财务管理(Financial Management)是在一定的整体目标下,关于资产的购置(投资),资本的融通(筹资)和经营中现金流量(营运资金),以及利润分配的管理。(以上内容来自百度百科)今天为大家推荐一篇财会硕士论文,供大家参考。

 
第 1 章 绪论
 
1.1 选题背景及意义
现代企业理论强调的是企业所有者、经营管理者与劳动者等利益主体在企业内部能否形成一种增进企业整体效率的合力。自现代企业制度建立以来,公司开始渐渐不再由所有者进行日常经营管理,而倾向于选择外聘或内部提升的方式由经理人负责日常经营管理,并与经理人签订一系列契约合同,形成委托-代理关系,即所谓的两权分离[1]。这种两权分离形式在不断发展,但由于非完全市场信息不对称,而且委托人和代理人都属于经济人,委托-代理关系产生的问题也就越来越明显。为了解决委托-代理问题,使企业经理人的目标函数尽可能与企业目标函数或股东目标函数一致,从而让所有者与经营者能在企业内部形成一种增进企业整体效率的合力,企业会根据自身条件建立对经营者的短期或长期激励机制。股权激励是一种以企业股票为标的、对公司中高级管理者或核心技术人员等进行的中长期激励机制,在解决委托代理冲突等方面有着十分重要的意义,甚至很多企业把股权激励当成“灵丹妙药”[2]。早在 20 世纪 50 年代,美国的辉瑞(Pfizer)公司为了合理避税首先尝试推行了面向全体员工的股票期权计划,作为股权激励方式之一的股票期权制度就此诞生。20 世纪 60 年代,美国硅谷许多高科技知识型创业企业开始采用股票期权这种股权激励制度用以吸引并留住优秀人才。之后,股权激励制度不断地变革发展并取得良好的效果。我国在股权激励方面兴起较晚,虽在 21 世纪初期在股权激励的实践方面有过大量探索,但由于国内市场的影响以及股权激励设计的不规范,其效果大打折扣。直到 2005年股权分置改革的开始以及 2006 年《上市公司股权激励管理办法(试行)》的推出之后才开始了真正意义上的股权激励,之后证监会又连续颁布了一系列补充性规定①,对我国股权激励的相关制度进行了更为详细的规定。继2015年证监会推出了上市公司“五选一”的行政命令式“鼓励”政策②后,2016 年证监会又颁布了《上市公司股权激励办法》,废除了试行的管理办法,并于 2016 年 8 月 13 日起施行。近年来,我国上市公司的股权激励制度得到很快发展,从而使得越来越多的上市企业涌入股权激励这股洪流之中,以期能达到自身目的,或是为企业吸引并留住人才[3, 4],或是带来企业经营业绩或股票业绩的提高[5],其最终目的都是为了促进企业的经济增长。
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1.2 国内外文献综述
本文着重对公司股权激励绩效进行研究,因而文献综述部分仅仅针对股权激励与企业绩效间的相关关系的相关文献进行梳理,该部分主要从国内外两方面展开。股权激励制度最早于二十世纪五十年代产生于美国,之后六七十年代开始在西方国家大范围地运用,到目前为止,股权激励制度在西方国家已发展得相当完善。而就学术研究而言,国外学者关于股权激励与企业绩效的相关关系主要从规范研究和实证研究这两个角度进行。从规范研究的角度看,国外学者的研究主要形成了“利益趋同假说”和“壕沟效应假说”这两种观点。Jensen & Meckling(1976)[9]等提出“利益趋同假说”,也就是说当企业管理者持有股权比例越高时,他们越有可能与企业所有者的目标函数趋于一致,从而利益共享、风险共担,不再因为自身利益做出短视行为,而是和股东一起着眼于企业长期利益。持有这种观点的学者认为股权激励使得被激励对象即企业管理者获得剩余索取权,达到管理者与企业股东目标趋于一致的目的,从而降低代理成本并提高企业业绩。而 Fama & Jensen(1983)[10]提出“壕沟效应假说”,这种假说认为企业管理层所拥有的股权越大越会导致企业内外部的监督变差,在监管不力的情况之下管理者可能为了自身利益恶意操纵企业的发展方向,并做出有违企业或股东利益的行为或决策。而股权激励增加了企业管理者的股权,提高了其对企业的控制权,管理者可能会谋私利,从而降低企业的自身价值。从实证研究的角度来看,国外学者关于股权激励与企业业绩的关系的研究各有不同,但主要形成了以下两种观点。第一种观点是股权激励与企业绩效之间存在显著的正相关关系。David et a(l1998)[11]实证研究公司实施股权激励后公司股价的波动以及公司价值,结果证明股权激励与公司价值存在显著的正相关关系。Ittner et al(2003)[12]和 Murphy(2003)[13]研究均发现,相比旧的经济体企业,新的经济体企业其业绩与股权激励呈现更为显著的正相关关系。Fich & Shivdasani(2005)[14]也证实了股权激励能有效提高企业价值,他们选取了 1997 年到 1999 年间实施了股票期权计划的 1000 家公司作为研究对象进行研究,发现股票期权计划能够促使独立董事与股东目标函数一致,从而间接提升企业业绩。Aboody et al(2010)[15]也发现如果企业适当地对管理层实施股权激励,则该企业的绩效会显著提升,也就是说,适宜的股权激励对企业绩效有促进作用。
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第 2 章 股权激励相关理论介绍
 
2.1 股权激励理论基础
股权激励产生的理论基础之一是委托-代理理论,该理论最初由 Jensen & Meckling提出,后由 Holmstrom & Ross 等人逐渐发展完善。1976 年 Jensen & Meckling 从企业所有权结构入手,通过研究发现企业中存在委托-代理关系,他们将委托-代理关系视作一种契约关系,在这种关系之下,企业委托人通过聘请代理人并赋予其一定的职责和权利从而达到委托人的目标函数。虽然这种契约关系存在帕累托解,然而在实际生活中想要实现这种解却并不容易。当委托人和代理人的目标函数不一致之时,代理人就很可能不会将委托人的目标函数作为自己的工作目标,甚至有可能会做出损害委托人利益的行为。此时,企业委托人只能采取激励与约束机制,尽量减少代理人可能存在的道德风险和逆向选择,从而维护自己的最大化利益。现代企业组织最大的特点便是所有权与经营权相分离,即这两者属于不同的权利主体。随着所有权与经营权相分离,委托-代理关系产生,随之引发的委托-代理问题也越来越明显。由于委托人与代理人都属于“经济人”,其参与经济活动的主要目的便是为了使自身的效益最大化,因而代理人为了自身利益可能会做出一些损害企业或委托人利益的行为。为了防止两权分离带来的道德风险和逆向选择等行为,委托人最好的方法之一便是在企业设立一套完善的激励约束机制,从而维护自身的利益并使其达到最大化。实施股权激励后,在某程度上来说,经理人有权选择把自己从代理人的位置变到所有者的位置,从而拥有一定的控制权和剩余索取权。在这种境况下,经理人的目标函数与企业股东的目标函数趋于一致,从而有利于企业的收益与发展。
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2.2 股权激励相关概念
股权激励是指企业在一定条件下,以股票的方式让经营者或核心技术骨干拥有一定数量的企业股权,从而对其进行激励的一种长期激励制度。这种激励制度可以将该企业的短期利益和长期利益有效地结合起来,使经营者站在所有者的角度进行经营决策从而使经营者与所有者目标函数一致促进双赢。当然,股权激励往往激励和约束机制相配套,其内涵不仅仅只是对企业激励对象的有效激励,同时也包含了对激励对象行为的约束。股权激励在某种意义上来说是企业为了实现其经济效益目标的一种工具,同时也是企业重视人力资本的一种体现。股权激励与企业财务绩效的相关关系如图 2-1 所示。当企业采用的股权激励计划得到有效实施的时候,企业激励对象会减少机会主义行为的可能性从而更努力地经营企业,进而企业的财务绩效能够有效提升,而且激励对象的收益也会随之增加。
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第 3 章 创业板股权激励现状及鼎汉技术激励方案介绍......... 13
3.1 我国创业板高新技术企业股权激励现状 .......... 14
3.1.1 激励对象分析 ............ 15
3.1.2 激励模式分析 ............ 15
3.1.3 激励有效期分析 ........ 16
3.1.4 行权指标分析 ............ 17
3.2 鼎汉技术公司简介 ...... 17
3.2.1 公司概况 .......... 17
3.2.2 公司股权激励产权关系变化 ........ 17
3.3 公司股权激励方案介绍 ........ 18
3.4 本章小结 ............ 21
第 4 章 鼎汉技术公司股权激励财务绩效多角度分析............. 22
4.1 公司股权激励绩效纵向分析 .......... 22
4.2 公司股权激励绩效横向分析 .......... 28
4.3 本章小结 ............ 33
第 5 章 结论、建议与展望....... 35
5.1 研究结论 ............ 35
5.2 鼎汉技术股权激励建议 ........ 35
5.3 展望 .......... 36
 
第 4 章 鼎汉技术公司股权激励财务绩效多角度分析
 
通过上一章对鼎汉技术有限公司的背景以及其所推出的股权激励方案草案进行介绍,对该公司的方案有一定的了解,本章着重对鼎汉技术公司实施股权激励方案前后的公司绩效进行评价。
 
4.1 公司股权激励绩效纵向分析
为了评价鼎汉技术有限公司实施股权激励前后的绩效,本节以纵向为视角,首先从盈利、偿债、营运和发展这四项能力指标的前后变化对公司的绩效进行分析。由于鼎汉技术有限公司于 2009 年在创业板上市,且 2010 开始陆续公告股权激励方案,因此本节选取了该公司从 2009 年到 2015 年的财务指标数据对公司的绩效进行比较分析。一般而言,企业实质是营利组织,其本质目的是为了盈利并为股东赚取经济利益。企业盈利能力是决定企业最终盈利状况的根本因素,是企业持续生存与发展的重要保障。通过对盈利能力的分析,企业管理层更有可能及时发现企业在经营管理环节中所出现的问题,并通过对比行业指标衡量企业经营者的工作业绩。接下来通过收入角度以及资产角度两个方面对公司盈利能力进行分析。从收入角度,通常通过营业利润率、营业毛利率和营业净利率这三个指标分析。营业利润率反映在考虑营业成本的基础上企业获取利润的能力。营业毛利率用以反映企业营业收入中含有的毛利额,只有企业毛利率为正时才有可能盈利。从资产角度,主要通过总资产报酬率、净资产收益率和成本费用利润率进行盈利能力分析。净资产收益率反映了股东的收益水平,是衡量企业盈利能力最重要的指标之一。总资产报酬率则表示通过权益和负债筹资取得的全部资产的获利能力,该指标在净资产收益率基础上考虑了杠杆因素,全面反映了企业的投入产出情况。成本费用利润率是表明了企业所付出的经营耗费带来的经营成果的多少。
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结论
 
本文主要从股权激励相关理论入手,接着分析了我国创业板高新技术企业的股权激励现状,并着重对创业板上市公司北京鼎汉技术股份有限公司的股权激励绩效进行评价。本文分别采用了财务指标法、杜邦分析法和功效绩效法从纵向和横向两个角度对公司绩效进行评价。从纵向角度,本文采用了财务指标法和杜邦分析法,比较分析公司从 2009 年末到 2015 年末的指标变化,发现在鼎汉技术在实施股权激励前后绩效大幅度上升,意味着股权激励对公司绩效有正向的提升作用。从横向角度出发,本文又采用了功效系数法通过将公司与其他同行业同板块的公司进行比较并给出排名,分析公司在实施股权激励前后的绩效排名变化,从而也得出了公司绩效与股权激励正相关的结论,与纵向研究的分析结果一致。通过对鼎汉技术有限公司实施股权激励前后的绩效进行评价,本文认为该公司实施合理的股权激励方案对该公司的绩效有促进作用,应鼓励该公司适时开展股权激励计划,从而将公司绩效与公司员工的利益紧密联系起来,有效激励公司员工。但由于截止 2015 年底,公司首次股票期权计划尚在实施过程中,因而是否该股权激励方案具有长期激励效果,还有待未来进行进一步的研究。股权激励计划的实施是为了激励公司核心人才,增强其主人翁意识,使其目标函数与企业目标函数趋于一致,以达到提升企业绩效的作用。而企业股权激励计划是否有效实施取决于其股权激励方案的制定是否合理。
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参考文献(略)

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论文关键字:财会硕士论文 激励绩效