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财务论文:银行股权关联对企业创新投入的影响研究

添加时间:2017-12-08 19:47:50   浏览:次   作者: www.dxlwwang.com
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第 1 章 绪论

 
1.1 研究背景与意义
随着我国改革开放的不断深入和发展,我国经济实力不断增强,已经成为世界第二大经济体,国家日益强大繁盛。但是由于我国经济体制不够完善,传统的资源密集型和劳动密集型的生产方式已经不适应现阶段我国经济的发展,因此,国家经济要想继续保持高速发展,我国的经济体制转型势在必行。进入 21 世纪以来,我国越来越注重科学技术在社会生产力中的重要作用,2006 年国家部署了《国家中长期科学和技术大展规划纲要(2006-2020)》,明确表示本世纪头 20年是我国科技事业发展和经济社会发展的重要战略机遇期,在 2020 年争取迈入创新型国家行列。2012 年,十八大报告中也明确指出提高国家社会生产力和综合国力的重要战略支撑是科技创新,我们必须把科技创新摆在国家经济社会发展的核心位置。2016 年国家发改委发布的《关于 2016 年深化经济体制改革重点工作的意见》中也明确指出要完善创新驱动发展体制机制,加快新动能成长,激发创新动力和活力,深化科技管理体制改革,完善创新人才激励机制。我国政府一直以来都高度重视创新投入和技术创新。近几年,全国科技研发创新投入不断加大,创新能力不断增强,创新活力不断高涨。我国研发支出占GDP 的比重在 2013 年首次超过 2%,目前我国研发经费支出仅次于美国,成为世界第二大研发经费投入国家。《中国统计年鉴》公布的数据显示,2015 年我国研发经费总投入量为 1.4 万亿元,与 2012 年相比,增长了 38.1 个百分点,年均增长率达到 11.4%。另外,我国创新资源进一步向企业聚拢,企业创新能力进一步提升。初步统计,2015 年我国企业研发经费总投入金额超过 1 万亿元,在全社会研发经费支出中占比超过 75%。企业研发人员约为 425 万人。科技的进步也带动了全国经济的进一步发展。与 2014 年相比,2015 年高新技术制造业经济增加值增长了 10.2%,与同期规模以上工业经济增加值相比,增速高出 4.1 个百分点。2012-2015 年,高新技术制造业贡献了近 20 个百分点的规模以上工业主营业务收入增量。由此可见,科技生产力是企业和经济发展的关键性因素,创新投入是企业生存和发展的源泉,企业只有不断的加大创新投入,才能提高企业自身的经济效益和业绩、创造企业财富、增加企业价值;才能在日趋激烈的国际经济竞争中占据主动地位;才能在瞬息万变的社会环境中获得更长远的发展。
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1.2 国内外研究综述
1912 年熊彼特首次提出了创新的概念,他认为创新是把一种新的生产要素和生产条件相结合,并且引入到生产体系中。关于这种创新投入,国内外学者通常选择 R&D 研发投入来衡量。那么影响企业研发投入的因素有哪些呢?现有的关于企业创新投入的研究中,大部分是从公司治理这一大的方向来研究其对企业创新投入的影响的,主要是从外部环境和企业内部因素两方面来进行研究的。其中,外部影响因素主要包括政府行为、行业差异和制度环境。Bloom 等(2002)收集了分析了的 9 个国家近 20 年的数据之后得出结论:政府的行为对企业的创新投入有着明显的促进作用,尤其是政府的税收激励行为。Guellec 和van Pottelsberghe(2003)在分析了经济合作与发展组织 17 个成员国的数据之后得出结论,政府在企业科技研发方面的资助行为对企业创新投入的影响并不是简单地线性关系,而是呈“倒 U 型”关系,即政府对企业科技自主的强度在到达某个临界点之后,政府的资助行为反而会不利于企业的创新投入,而在临界点之前,政府科技资助是有利于企业创新投入的增加。Mark Rogers(2002)在从市场结构这一角度出发,研究了澳大利亚的多元化市场结构对企业创新投入的影响,结果发现,行业集中度越高,产业集聚效应越大反而越不利于企业的创新投入。Lin 等(2010)通过分析 2003 年世界银行对中国 18 个城市的 2400 家企业的调查数据发现,产权保护,政府服务和帮助,公司规模与企业显著正相关,但政府官员的非正式支付和直接任命企业首席执行官,产品市场的竞争,公司年龄与企业的研发投入呈负相关关系。夏杰长和尚铁力(2006)理论上分析的结果是税收优惠政策有利于企业创新投入的增加,但是通过对 1996-2003 年的数据分析发现,我国税收优惠对创新活动产生的激励作用并不明显,更有甚者,企业所得税的增加还会导致创新投入强度的减少,说明我国在企业所得税方面给予的对研发支出的加计扣除优惠政策并没有有效地发挥作用。解维敏等(2009)对2003-2005 年中国证券市场数据的实证分析表明,政府对企业科技创新的补贴能有效的促进企业研发投入的增加,尤其是对中小企业和高新技术企业的作用更加明显。皮永华和宝贡敏(2005)从企业所处的行业角度出发探讨了不同行业类型的企业会对企业的创新投入产生重要的影响,在制造业中,创新投入强度最大的几个行业领域分别是生物工程技术。生物医药制造业,通信设备、计算机及电子设备制造业。安同良等(2006)在对江苏省制造业进行问卷调查之后发现,企业创新强度、创新频率在各个行业之间的表现存在巨大差异,研发强度最大的是医药制造业。张杰等(2011)研究结果表明,劳动力价格被低估这一现象可以通过阻碍地区产业结构和产业链层次升级和调整来抑制工业企业整体的创新投入水平。李诗田和邱伟年(2015)通过研究中国制造业和信息技术业上市公司的数据得出结论,政企关联不利于企业创新投入的发展,而企业所在的地区制度环境的好坏与企业创新投入水平存在显著的正相关关系。
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第 2 章 银行股权关联影响企业创新投入的理论基础
 
2.1 银行股权关联与创新投入的概念和内涵
银行股权关联是指企业通过持有银行或非上市金融机构的股份,成为银行或金融机构的股东,从而影响银行或金融机构的经营管理活动并在其中处于比较强势的主动地位,以此来建立一种直接的、显性的银企股权关联。企业通过建立参股银行或金融机构能够加强银企之间的关联,增强双方的信息交流,从而降低交易成本,增加贷款金额,缓解融资不足,促进企业创新投入。罗劲博(2015)采用上市公司持有的银行、券商、基金等金融机构的股份比例和上市公司持有的金融企业股份价值的对数来衡量银行等金融机构的股权关联程度。陈运森、陈栋(2015)参考了银监会关于《商业银行与股东关联交易管理办法》和《商业银行信息披露办法》,根据我国银行业的实际差异认为判断上市公司是否建立银行股权关联的标准是上市公司是否持有银行或非上市金融机构 2%及以上的股权比例,且上市公司是否是银行或非上市金融机构前十大股东。本文采用第二种方法来判断是否具有银行股权关联。企业的创新活动体现在从产品的概念创造、研发、生产到销售这样一个全方面的、复杂的流程之中,既有有形的产品的创新、生产设备技术的创新,也有无形的制度创新、流程创新和管理创新。企业的创新投入是指企业进行并完成了与创新相关的各种活动的投入。即包括企业自主研发产品和购买非自主研发产品进行产品创新,也包括企业在创新过程中的资金投入、人才投入、技术投入等。由此可见,创新投入时一个多角度的,全面的复杂系统。创新投入具有前期投入高、持续周期长、风险和收益不确定性高等特点。在国际上通常采用 2002 年国际经合组织颁发的《Frascati》手册说明中的研究开发支出作为衡量创新投入的指标。研究开发能力简称为 R&D(research anddevelopment),是指企业进行并完成地一系列系统的创造性的各项活动。一般根据 R&D 支出的规模和强度指标来反映一个企业的创新能力。R&D 规模是指企业研发费用的多少。R&D 强度的衡量有以下四种方法:(1)研发费用除以总资产的比值;(2)研发费用除以营业收入的比值;(3)研发人员占总人员的比例;(4)专利成果转化率。在实证分析中,本文采用第一种方法来衡量 R&D 投入强度。本文采用第二种方法来做稳健性检验。
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2.2 银行股权关联与创新投入的理论基础
美国学者 Berlin 和 Mester 认为商业银行对企业的贷款方式的主要分为两种,一种是交易型贷款,另一种是关系型贷款。这里的关系型贷款的概念是企业与银行的长期合作关系之中,银行通过多渠道、长期的与企业接触,从而获取和积累了企业的有关信息。这些信息即包括企业公开的财务信息、经营信息和基本信息,也包括没有公开的、难以用书面形式表达的、具有模糊性质的“软信息”,例如企业行为、企业信誉和声誉及企业管理人员的相关行为等等。关系型贷款要求借贷双方的交易必须同时满足以下四个条件:一、金融机构必须通过与借款企业之保持一种长期的、密切的或多渠道的交易关系来获取相对私有化的、封闭性的信息。二、金融机构所收集获取的关于借款企业的信息必须多余其他一般机构,并且必须包括借款企业的私有信息。三、金融中介拥有的有关企业的私有信息是通过为企业提供相关服务或与企业有着长期资金往来的交易而搜集和取得的。四、贷款企业内部化及私有化的信息必须始终保持其相对封闭性,始终对除借款企业内部人员和贷款银行之外的外部人员保持私有性。通过这种关系型贷款获得的融资实际上是贷款银行与借款企业供需双方之间建立的一种长期的、隐性的、多渠道的契约关系。企业参股银行并且成为银行的股东,能够使企业之间的交易从外部交易转变为内部交易,与银行建立股权关联实际上就是建立这样一种长期的、隐性的交易关系。因此通过银行股权关联获取的银行贷款资金就是属于关系型贷款的一种。对于没有与银行建立股权关联的企业提出的贷款申请,银行一般会对贷款企业的资格做出严格的规定,会对贷款项目进行严格的评估和审查,对贷款企业财务信息、经营状况、企业之前的信用评级、企业是否具有相近价值的抵押担保物,对贷款项目的可行性分析、投资预算以及投资回报率等硬性指标和信息提出较高的要求,而且在审查的过程中花费的时间比较长,银行对创新贷款的利率要求也比较高。而一旦企业与银行建立关系型借贷,银行作为关联方,更多的依赖其从企业获得的内部私有信息来审核贷款企业和项目的资格,评价贷款项目的可行性和收益性。所以,关系型借贷有利于降低企业的贷款成本,有效地提高了企业的融资效率,也增加了企业的贷款资金,使借贷的双方的受益。由于双方能够进行有效的信息沟通,关联银行通过多渠道获取的一般机构难以获取的、公开信息中没有的贷款企业的私有信息,如企业经营情况、企业信誉、高管行为特征、贷款项目质量及运行情况等难以量化和传递的软信息,不仅能使其更加准确的了解企业的真实经营状况,更加正确的对贷款项目进行判断和预估,而且能够降低银行在放贷过程中由贷款风险带来的筛选成本与信贷成本,能使银行的贷款具有较高的担保,提高收回贷款的可能性和贷款收益。而对于持股企业而言,企业参股银行能够通过契约促进企业与银行之间的信息共享,企业无需在按照严格的标准披露相对较为隐秘的信息,一方面减少企业在借款过程中由担保、评估、保险等带来的信贷成本与贷款利率,也降低了申请准备阶段、谈判阶段以及审核执行阶段等各个阶段的多种交易费用,最终降低了贷款融资成本。另一方面也降低了企业重要的或较为机密的信息,如研发技术、成本等信息的外泄的风险,从而避免了机密信息被竞争对手获取所造成的严重损失。同时,另一方面,企业通过参股银行能向外界传递融资能力与经营能力的积极信号,使得企业在其他的融资方式中更具有优势。
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第 3 章 银行股权关联影响企业创新投入的机理分析............17
3.1 银行股权关联对企业创新投入的影响..........17
3.2 产权性质对银行股权关联创新投入促进效应的影响.......18
3.3 股权集中度对银行股权关联创新投入促进效应的影响.....19
第 4 章 银行股权关联对企业创新投入影响的研究设计..........21
4.1 样本选择与数据来源......21
4.2 模型设计.......21
4.3 变量选取与测量..........22
第 5 章 银行股权关联对企业创新投入影响的实证分析..........25
5.1 全样本描述性统计分析....25
5.2 创新投入强度单因素分析...........26
5.3 变量相关性分析..........27
5.4 多元回归结果分析........29
5.5 分组对比分析............30
5.6 稳健性检验.....33
 
第 5 章 银行股权关联对企业创新投入影响的实证分析
 
5.1 全样本描述性统计分析
通过对样本的描述性统计分析,我们可以初步的了解我国上市公司创新投入的一般水平,银行股权关联关系是否普遍在企业与银行之间存在以及我国上市公司股权集中的整体水平和平均水平。表 2 列式了描述性统计结果。一般地,国际上判断一个国家是否属于创新型国家的标准是国家的研发投资支出占 GDP 的 2%以上,衡量一个企业的创新能力是否能促进企业发展的标准是创新支出达到 5%以上。从描述性统计结果可以看出,R&D 的均值为 0.0220,说明我国企业的创新水平比较低,创新投入不够,创新动力缺乏。2010-2015 年间 A 股制造业和信息技术业上市公司中建立了银行股权关联的企业约占样本数的 18.53%,这充分说明了企业纷纷开始采用建立股权关联这种方式与银行建立联系,说明了在新兴市场中银行股权关联具有一定的普遍性,也凸显了本文的研究意义。样本中总资产自然对数的最大值为 27.1454,最小值是 19.0316,标准差超过1.2,说明样本中企业规模存在比较大的差异,这说明我国企业发展不平衡。企业负债的最大值超过 100%,说明我国上市公司中某些企业的负债程度很高,这对企业的发展非常不利。样本总企业的成长性的最大值和最小值之间差异巨大,标准差高达 3.8483,说明我国上市公司成长性差异非常巨大,企业发展非常不平衡。独立董事比例的均值为 0.3507,中位数为 0.3333,说明样本企业独立董事比例保持着较为稳定的水平。另外,从描述性统计中我们可以看到,股权集中度最大值高达 0.9917,均值为 0.6648。这说明了我国的上市公司股权集中度普遍较高。
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结论
 
创新是推动经济转型和增长的动力和源泉,但转轨时期要素市场的扭曲和制度安排的缺位严重抑制了我国企业的创新行为。本文以 2010-2015 年沪深两市 A股制造业和信息技术类企业为研究样本,考察了银行股权关联对企业创新投入的促进作用以及不同产权性质和不同股权集中度下,银行股权关联对企业创新投入促进效应的差异。基于上文的实证分析研究,我们得出以下结论:
第一,银行股权关联对企业创新投入存在正相关关系,能够促进企业创新投资。该结论是由实证多元回归分析中,银行股权关联与创新投入的系数呈显著正相关关系这一结果得出的。究其原因是企业参股银行能够加强银企之间的信息交流和沟通,减少交易成本,降低信贷过程中的筛选成本和信贷成本,从而获得更多的贷款资金,拓宽了企业的融资渠道和融资途径,一定程度上解决了企业的创新投入资金不足的问题,促进了企业创新投入的增加。该结论也验证了现阶段新兴市场企业纷纷采用参股银行、建立银行股权关联这一途径来找寻出路。因此,本文得出结论,建立了银行股权关联的企业,该企业的创新投入越多。
第二,在不同产权性质的企业中,银行股权关联对企业创新投入的影响存在显著差异。在非国有企业中,银行股权关联对创新投入的促进效应比较明显,而在国有企业中,银行股权关联对创新投入的促进效应无显著的正向影响。该结论是根据产权性质分组回归分析中,国有企业样本组的银行股权关联系数虽然为正数,但是不显著,而非国有企业样本组的银行股权关联系数显著为正得出的。由于现阶段我国金融体系是以国有银行为主导的金融市场体系使得国有企业更容易获得银行等金融机构的融资贷款,能够通过正常的途径获得更多的政府和银行的资金支持,其面临的融资约束问题也相对较轻,而国有企业由国家参股,其面临是的市场竞争压力小,创新积极性不高。而非国有企业不具有产权优势,融资渠道窄,融资问题严重,且非国有企业面临更大的市场竞争压力,需要通过创新来获得企业的长期发展。因此,银行股权关联对国有企业创新投入的边际促进效用没有非国有企业中银行股权关联对创新投入的边际促进效用那样显著。
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参考文献(略)

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