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写论文精选论文:经济转型背景下资本市场与经济发展关系研究

添加时间:2016-12-24 10:36:47   浏览:次   作者: www.dxlwwang.com
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第 1 章 绪论

 

1.1 研究背景
我国提出“经济转型”至今已经近 40 年了,在这期间,我国经济经历了飞速发展,国民生产总值逐年上涨,第一产业和第二产业也实现了突破性的进步。资本市场作为第三产业的一部分,规模在逐渐发展壮大,日趋成熟。在我国经济转型的进程中,资本市场是否有效发挥对经济发展的推动作用,值得我们深入研究。
1.1.1 资本市场的内涵
我国资本市场发展较西方国家晚一些,1978 年改革开放之初,中国经济还处于较为贫困的状态,很多企业资金周转困难,甚至没有足够的资金给工人发放工资,于是少量企业开始自发地向社会或企业内部发行股票或债券集资,随后逐步形成了“内部股票”,中国的资本融资开始出现了。中国的资本市场萌芽于债券市场,在上世纪 80 年代,国务院决定每年发行一次国库券,用来弥补财政赤字,之后,国库券的发行量逐渐扩大,成为中国债券市场的主要投资品。但是中国证券市场的成立,经历了很多波折,也存在着很大的争议。1990 年上海证券交易所挂牌,这是中国股市之元年,也是中国资本市场的起始之年。随后开启了中国资本市场的探索阶段,资本市场的结构、规模都在慢慢壮大。经过 19 世纪 80年代到 21 世纪初这 20 几年的发展,我国资本市场取得了瞩目的成就,但是资本市场的缺陷也显现出来,资源配置不合理,管理制度不完善,体制不健全,这一阶段也是中国资本市场的巩固调整阶段。2005 年我国开始启动股权分置改革,多年来的股权分置改革、上市公司清欠和证券公司综合治理等历史遗留问题一直困扰中国资本市场,而此次改革从根本上改变了资本市场运行的基础。经过这次改革,在宽松的市场资金流动背景下,资本市场进入了快速发展的阶段。
目前我国正处于经济转型全面加速时期,资本市场作为金融市场的一个部门,对经济转型成功发挥着重要的积极作用,资本市场发展要适应经济转型的需要。此外,我国经济逐渐与世界接轨,资本市场要适应世界发达国家资本市场的发展趋势,同时,也要满足我国对外开放的要求。2008 年国际金融危机发生之后,在我国政府的扶持下,我国资本市场虽然受到金融危机影响,但依然没有停下改革前进的步伐。我国资本市场较西方发达国家资本市场而言,发展并不完善,体制也有待健全,很多理论还处于探索之中,所以在转型期,要加强我国金融业市场的立法工作,规范业务范围,在完善金融市场的同时,健全资本市场的体制机制。
......
 
1.2 选题意义
在我国的经济转型过程中,货币市场和资本市场共同发挥着优化资源配置的作用,将资金从投资者手中募集到银行或者信贷市场、证券市场,然后配给到需要资金的地方,加快了资本流转,提高了资金的利用率,从这个角度分析,货币市场和资本市场有力的促进了经济发展,为经济发展提供了资金支持。但是,一方面资本市场与货币市场都是金融市场的一部分,在共同推动经济发展的前提下,它们的作用是否可以加以区分,这需要我们单独对货币市场和资本市场进行研究;另一方面,资本市场在经济转型的过程中逐渐由制度不健全、规模较小发展到现在较为成熟的状态,是由于经济发展推动了资本市场的发展,还是资本市场自身原因,这需要亟需我们研究得到答案。
我国现在处于经济转型的全面加速时期,要发挥市场在资源配置中的主导地位,就要明确资本市场在经济发展中的作用和功能。综上所述,研究处于经济转型期的资本市场与经济发展之间的关系,是实行金融自由化,还是加强金融监管,这对于政策制定与实施的有效性都有很大影响。
本文主要对处于经济转型全面加速时期的资本市场与经济发展关系进行描述性统计以及实证研究,研究目的在于探究资本市场与经济发展之间存在的双向影响或者单向影响,提出能够完善资本市场并提高资本市场的有效性对策和建议,以及在经济转型的进程中,更大的发挥资本市场应有的作用。在进行实证研究之前,我们首先对资本市场和经济转型的内涵进行详细阐述,定义经济转型的各个阶段,结合其他学者的相关学术文献,进行归纳总结学者们的不同看法,并对研究结论进行述评。分析关于资本市场与经济发展的理论,综合各个模型的优势、劣势,选择适当的向量自回归模型(VAR 模型)对资本市场与经济发展之间的关系进行计量分析,最后,本文根据前面章节中的理论分析,结合实证检验结果,对资本市场和经济发展关系做出结论,并且根据所得出的结论,提出相应的健全资本市场、促进经济发展的对策建议。
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第 2 章 经济转型期资本市场与经济发展关系文献综述
 
本章主要阐述学者对经济转型时期资本市场与经济发展的研究成果,首先,对以往西方学者关于资本市场与经济发展之间的研究进行详尽阐述,主要观点分为两部分:资本市场能够促进经济发展和资本市场对经济发展的推动作用不显著。其次,选取经历过经济转型或者经济改革的国家,例如美国、俄罗斯、日本和韩国,结合学者的研究结论进行分析阐述资本市场在转型中发挥的作用。再次,通过国内学者对我国经济转型的研究,阐述我国学者的研究观点,在我国经济转型情况下,资本市场对经济发展发挥推动性作用的强弱。最后,进行文献述评。
 
2.1 国外经济转型期资本市场与经济发展文献综述
西方资本市场发展的较早,因而国外学者也较早的对资本市场进行研究。资本市场的作用是广为人知极其重要的,资本市场是已被发明的刺激经济增长的最令人愉快的引擎。随着经济发展进步,国外较早出现了经济发展方式的转变,或者说经济改革,因而西方学者们对经济转型中资本市场与经济发展关系的研究更早,也更加深入,本节将首先按照不同学者对资本市场与经济发展关系的研究,阐述其研究结论,然后分析几个成功转型的国家中,资本市场所起到的重要作用。
2.1.1 国外资本市场与经济发展关系文献综述
Patrick(1966)呼吁经济学界从理论和经验两方面探讨是资本市场影响经济发展,还是经济发展促进资本市场的发展,最终得到这两者之间的因果关系,经济的快速发展会产生更多的融资方,由于资本市场有汇集资金的功能,因此对增强资本市场融资功能的需求也更多了,应该从资本市场发展,或者资本市场促进了经济发展这两方面进行研究。他认为随着经济发展,资本市场的主导地位逐渐被经济发展导致对资金的需求所代替,同时因为存在多种金融中介,起到了加速资本流动的作用,使资金从利用率较低的部门向资金利用率较高的部门流动,资本积累的速度也更加迅速,资本市场就是以这种方式促进了经济增长。有学者使用发展中国家的经济数据,进行实证分析,结果表明资本市场对经济增长有积极影响,Goldsmith(1970)提出了金融结构的研究,并且建立了衡量一国金融结构的水平和金融发展水平的基本衡量指标 FIR 等其他一些重要指标,也更加准确的确定在经济发展的过程中,金融体系所起到的不可替代的作用。
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2.2 国内经济转型期资本市场与经济发展文献综述
我国在 1978 年提出改革开放之后,国家经济发展走上了改革的道路,国内学者对于经济转型的研究在每个阶段都有鲜明的特征,本节将从我国资本市场所经历的经济转型两个阶段进行分析,阐述国内学者对经济转型中资本市场发挥作用研究的结论。
2.2.1 经济转型自觉推进时期文献综述
我国资本市场建立之初,经济正处于经济转型的自觉推进期,经济学家大多把注意力集中在国有企业改革上,运作良好的资本市场对企业营运绩效至关重要,国有企业改革要注意与资本市场相配合(周小川等 1996)。在研究国有企业和国家经济改革的基础上,把市场的培育尤其是资本市场作为重要途径,以促进企业的改革,同时有效促进转型期实体经济的发展(张春霖 1997)。经济转型和资本市场的发展密不可分,一方面,资本市场建立在经济转型时期,可以说资本市场是经济转型的产物;另一方面,资本市场的发展有力的促进了转型期经济增长,资本市场深化和发展是完善经济转型的根本途径。虽然很多学者通过对建立初期的资本市场进行研究,表明资本市场有利于经济发展,但是当时金融体系改革发展滞后,国有企业改革不彻底,这都是我国经济转型中面临的问题(吴敬琏 1994)。而且,金融抑制和金融泡沫两大问题并存与我国的金融市场之中(吴敬琏 1996),资本市场作为金融市场的重要组成部分,也面临这两个问题。金融抑制和金融泡沫导致通货膨胀压力持续增大(吴敬琏 1993),宏观经济政策一紧一松的循环,反映出资本市场发展与经济增长不同步。在对我国九十年代股票市场进行计量分析之后,就当时我国股票市场的规模和流动性而言,股票市场对经济发展的推动作用很微弱,甚至对经济增长有不利影响(赵志君 2000)。此后,学者们对中国的资本市场在经济增长中的作用进行更全面地分析,剖析资本市场发展的所有阶段遇到的实际问题。
......
 
第 3 章 经济转型期资本市场与经济发展关系理论分析.........(16)
3.1 股票市场聚敛功能对经济发展的影响.....................(16)
3.2 股票市场资金配置功能对经济发展的影响 ................(17)
第 4 章 经济转型期资本市场与经济发展关系实证研究.........(21)
4.1 研究方法与数量选择....................................(21)
4.2 描述性统计 ..........................................(22)
结论与对策.................................................(34)
 
第 4 章 经济转型期资本市场与经济发展关系实证研究
 
根据上文中的理论分析,本文做出关于资本市场影响经济发展的几点假设:首先,我国现在处于经济转型的全面加速时期,政府管制资本内流和国内存款利率,存在一定的金融抑制,资金不能得到充分利用,资本市场没有完全发挥其应有的功能。其次,股票市场被称为经济的“晴雨表”,经济波动最先反映在股票市场上,因此,可以说资本市场对经济变动的反应是敏感而迅速的。再次,资本市场是经济社会部门的一员,与其他部门协同配合促进经济发展,同时经济发展对资本市场的影响是正向且稳定的。在下面的实证部分,本文将检验以上做出的三个假设,通过对相关数据的描述性统计,建立计量模型探索资本市场与经济发展之间存在的关系,为资本市场自身完善和经济转型相关政策建议提供主要的依据。
 
4.1 研究方法与数量选择
本文所研究的广义的资本市场中,将选取中长期信贷余额(LC)为指标衡量企业中长期放款市场,采用股票市场筹资额(SS)来衡量股票市场,以及债券市场筹资额(SD)来衡量国债和企业中长期债券,这三个指标作为资本市场代表数据,并根据所提供的国内生产总值(GDP)季度统计指标来反映国内经济的增长。债券市场筹资额包括国债、企业债券、短期融资券、超短期融资券、中期票据及中小企业集合票据、非公开定向债务融资工具。本文所使用的数据来源于中国统计出版社于2015 年出版的《中国统计年鉴》以及wind数据库所公布的数据,经过简单处理后进行计量检验。
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本文首先采用 ADF 检验方法对单个统计量进行平稳性检验,之后采用 E-G两步法对资本市场中的三个指标与国内生产总值的长期均衡关系进行协整检验,利用 VAR 模型研究中长期信贷余额、股票市场筹资额以及债券市场筹资对国内生产总值的变化规律,并进行稳健性检验。最后应用 Eviews7.2 软件中的脉冲响应,分析所选取的资本市场三个指标对国内生产总值的脉冲影响,分析得出结论。
......
 
结论与对策
 
在理论分析部分,主要通过分析资本市场中处于重要地位的股票市场,我国股票市场诞生于经济转型过程中,极具代表性,并讨论处于转型时期的股票市场与经济发展的作用原理,以及影响路径;最后,本文应用VAR模型,研究处于经济转型全面加速时期的资本市场与经济发展的关系,具体来说,本文主要结论如下:
第一,在对资本市场与国内生产总值进行协整检验的结果表明,中长期信贷余额(LC)、股票市场的筹资额(SS)、债券市场筹资额(SD)的线性组合可以解释国内生产总值(GDP)的变动,它们之间的存在稳定的均衡关系。Granger因果检验表明股票筹资额与国内生产总值之间存在双向因果关系。因此,可以说,在经济转型时期,资本市场与经济发展之间存在着长期稳定的均衡关系,资本市场越健全,筹资功能越好的发挥,就越能推动经济增长,同时,经济增长反过来也能更好的推动股票市场发展。
第二,从短期动态关系上讲,VAR模型脉冲响应可以看出,资本市场对经济发展的正向冲击在短期内能够刺激经济发展,但是在长期中,这种冲击会逐渐淡化。中长期信贷余额(LC)对国内生产总值(GDP)的正向冲击主要表现出正面效应,但随着时间的推移,从长期来看,冲击带来的的影响并不显著。但是相反地,国内生产总值一单位正向冲击,无论在短期还是长期,都为中长期信贷余额带来正向效应,并且能够持续下去。
股票市场筹资额(SS)与国内生产总值(GDP)在短期内呈现出正向效应,但在长期内影响并不显著。相反地,国内生产总值的正向冲击,会为股票筹资额带来长期的正向影响。从脉冲相应函数中可以看出经济发展促进了股票市场的发展,但是股票市场对经济发展的促进作用是有限的。这其中的主要原因可能是我国股票市场尚处于初级发展阶段,出现的问题无法及时有效地解决,包括相关机制不健全,大多数投资者缺乏理性的投资理念,这都会影响股票市场资源配置功能,使得股票市场不能有效地优化资源配置。
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参考文献(略)

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