写论文精选论文：我国文化企业系列并购动因与绩效研究——以湖南电广传媒系列并购为例

1.1 选题背景及研究意义

1.1.1 选题背景

近十年来，文化企业并购无论是在产业发展影响上，还是在涉案资本金上都越来越成为并购界的关注点。文化企业同时受到中央的重视，对其投入的关注越来越多。中央于 2005 年下发《关于深化文化体制改革的若干意见》、2009 年下发《文化产业振兴规划》、2010 年下发《关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》、2012年下发《文化部“十二五”时期文化改革发展规划》等。在中央政策的指引下，中国文化产业总产值取得一定成效。中国文化产业总产值在 2012 年占 GDP 的 8.6%，达到 4 万亿元，2013 年一年中文化产业产值增加了约 2 万亿元，而在 2015 年它的总产值达到了 8 亿元。

然而，并购数量不能代表并购质量，并非并购数量越多越好，系列并购后文化企业综合实力的真正提升才是企业应该重视的问题，也就是说系列并购不一定给企业带来正向绩效，不一定使企业的综合实力得到提升。现阶段，我国关于企业系列并购的研究只有短短几年，相关理论研究也比较少，对文化企业的系列并购研究少之又少。正是基于以上思考，本文选择对文化企业系列并购动因及并购绩效进行研究，以期为文化企业绩效的提升提出一些对策建议。

1.1.2 研究意义

（1）理论意义

但是在企业系列并购的研究却很少，起步也比较晚，在对企业系列并购并购动因与并购绩效进行研究时不够深入，也没有与企业所处的行业联系起来。针对以上问题，本文对文化企业系列并购的并购动因与并购绩效进行研究，将系列并购与文化行业结合起来，并且分析了我国文化企业并购的现状及系列并购特征，而后选择湖南电广传媒的系列并购为案例。其次，对湖南电广传媒系列并购绩效分析时，采用财务指标法与主成分法相结合，这种分析方法更有说服力，对以后的理论研究有深远意义。
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1.2 基本思路与研究内容

1.2.1 基本思路

研究结论对提高我国文化企业并购决策的效率有一定的借鉴作用。根据对案例并购动因与并购绩效分析的结果，总结出本文的研究结论，并提出促进文化企业并购发展的相关对策建议。

本文在国内外学者研究的基础上，结合我国文化企业发展的实际情况，选取湖南电广传媒文化企业为案例，对一系列的并购进行了并购活动梳理，并对其系列并购动因与并购绩效进行研究，研究结论对提高我国文化企业并购决策的有效性有一定的借鉴作用。主要分为五个章节：

本文在对电广传媒的并购绩效进行评价时选取了具有文化企业特色的指标。结合文化企业特色对杜邦分析法中的财务指标进行了删减，分别从企业的偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力四个方面对并购绩效做出了评价。比如，文化企业的债务往往是用现金偿还的，在进行系列并购时的支付方式大多也是现金支付，现金在流动资产中的占比较高，所以选择现金比率作为衡量文化企业偿债能力的指标之一更加合理、可靠。

综上，国内对文化企业概念的界定大致分为两种，一种是以文化角度定义的，一种是以企业角度定义的。以文化角度定义的强调的是文化企业的整个环节特点，以企业角度定义的强调的是企业目的。由于对文化企业进行分类及界定有一定的难度，世界各国至今对其也没有形成一个统一分类标准。文化企业的划分仅仅是用不同的方法解释了文化生产过程中的结构性特色，并没有对错之分。我国新修订的文化产业统计标准为文化企业的划分提供了较准确的标准。我国新修订的《文化及相关产业分类（2012）》将文化产业分为十大类，即文化休闲娱乐服务企业、文化用品的生产企业、广播电视电影服务企业、新闻出版发行服务企业、文化产品生产的辅助生产企业、工艺美术品的生产企业、文化专用设备的生产企业、文化信息传输服务企业、文化创意和设计服务企业、文化艺术服务企业。这一分类方式考虑到了我国文化企业阐述的具体性、全面性，把特色产品的生产、文化创意、软件设计服务、文化新业态等添加了进来，把教学用模型及教具制造、其它文教办公用品制造、休闲健身娱乐活动、彩票活动和其它文化办公用品机械制造等内容剔除了出去，它反映出我国近年来文化改革发展历程，也与文化产业新业态的发展相适应。
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第 2 章 文献综述与理论基础
 

2.1 文献综述

现代企业并购的目的是为了更好的服务于企业的发展，提高市场竞争力，扩大企业的生产规模，带动企业发展，最后达到市场效益最大化。在不同的并购活动中，我们可以发现并购者与被并购者之间会有不同的状况，绩效是否得到提升，绩效的评价方法，边际效应，规模成本等一系列的变化都是企业在并购活动中所需要重点注意的。通过以前的学习、查阅资料、调查与参与企业实践的活动，可以发现系列并购也是并购的一种，在企业并购方面的理论实践也可以用于系列并购。

2.1.1 系列并购动因研究综述

在研究系列并购的时候，首先要知道在历史的长河中，有无数的企业产生与消亡，在这些企业中，有无数的企业被收购或者兼并。例如 2005 年联想公司为了公司全球化发展战略而收购 IBM 电脑主机，拓展国际品牌，业务等一系列活动的案例，并购动因是我们应该研究的问题之一。经过研究、学习、查阅资料等过程，并购方公司进行并购的目的大致分为以下几个：企业发展战略需求、规模经济带来边际效应而致使效益最大化、横向并购扩大影响形成或尽量形成垄断企业、纵向并购形成企业产业链、提高企业的核心竞争力。

（1）国外研究综述

弗雷德在 1998 年提出了自己的观点，并购是企业为了扩大规模，降低经济成本而进行的企业扩张活动。通过学习，可以了解到，规模经济的定义是在一定条件下形成的，企业的生产活动中，固定成本是不可改变的，而随着企业生产能力增长，产量增加，平均单位产量成本就会随之下降，从而给企业带来更多的利润，故企业为了规模经济而进行并购活动。约瑟夫在２０００年对于并购提出了以下理论，即并购可以为企业提供更好的协同效应，就是１＋１＞２原理。协同效应大致分为三类，即经营协同、管理协同和财务协同。经营协同是被并购公司和并购公司经营相同的产品，从而扩大公司规模，提高市场同类产品市场准入成本，扩大企业利益等。
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2.2 理论基础

2.2.1 文化企业系列并购动因与绩效的理论基础

（1）协同效应理论

随着全球经济的一体化，各国的企业并购活动越来越普遍，尤其是在西方发达国家。在这种趋势下，我国的企业并购现象也越来越普遍。我国企业可以通过并购活动来增强自身的市场竞争力，也可以进而增强国家的软实力。

1 管理互助理论

管理互助理论是由威廉姆森在 1975 年提出的，认为企业并购动因可以归结为企业管理效率的高低，管理效率高的企业会将管理效率低的企业作为被并购对象，从而使被并购企业的管理效率提高，以便被并购企业获得更多的收益。发生并购以前，有些资源并购方没有充分利用，企业可以利用并购对之前这些资源加以利用。这样，主动并购的企业与被并购的企业可以共同实现社会经济收入。增加企业的社会责任感，使命感等。

新产业组织理论、哈佛学派、芝加哥学派是产业组织学的三个主要流派，这三个流派从不同的角度对产业链整合的有关内容进行分析，并得出了互为补充的结论。新产业组织理论研究的是产业链上的企业实现自身利润最大化的过程，企业通过一系列的政策对产业链上的其他企业实施控制。新产业组织理论能够便于发现产业链上的不对称信息，也被广泛使用在用非合作博弈分析法分析企业行为的过程中。如果产业链上的上游企业有更多的实际运用信息，并且产业链上供应物的投入是随机的，那么处于产业链下游的企业为了拥有更有质量的市场信息而产生后向一体化的动机。企业为了使产业链上的利润最大化，对产业链实施纵向约束，这样可以使外部性内部化。市场势力是由市场行为和市场结构共同决定的，在一些行业中，产业链的整合也不定使企业的市场势力增强。哈佛学派在研究产品差别化程度、进入壁垒、市场集中度等市场机构对企业产量决策和价格如何影响后，提出行为结构绩效分析范式。哈佛学派主要以梅森、贝恩为代表。哈佛学派认为，政府的有效干预市场能有利的调节垄断，也可以维护市场结构的有效竞争。芝加哥学派的主要代表人物是斯蒂格勒、布罗曾，这一学派与哈佛学派基本同时兴起，对结构行为绩效范式的观点却与哈佛学派截然相反。芝加哥学派认为，市场竞争是市场中的力量自然而然发生的过程，不需要政府的干预，价格理论模型是分析市场情况的工具。市场势力的增加得益于市场集中度的提高，市场集中度的提高得益与企业规模的扩大和企业利润的增加，而企业规模的扩大和企业利润的增加又得益于企业自身效率的提高。芝加哥学派也暗示了导致产业链整合的最主要原因是企业能力的差异。产业组织理论具体分析了信息不对称时，产业链整合策略是如何进行的，并深入分析了企业能获得垄断利润的条件，还强调了企业进行产业定位是很必要的。产业组织理论也是有缺点的，它忽视了交易成本的存在，认为最终目标在企业做出合理选择后就能实现，产业链整合是不需要成本的。产业组织理论的第二个缺点就是它没有把技术、资源等视为影响企业运营能力的因素，也没有充分考虑企业资源是有差异的。交易费用理论忽略了垄断权利所带来的收益和组织在知识积累方面以及生产功能发挥方面所起的作用。该理论也只对产业链整合的收益与成本的一部分做了解释。
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第 3 章 我国文化企业系列并购现状与特征分析......................19

3.1 我国文化企业系列并购现状.....................................19

3.2 我国文化企业系列并购特征分析.................................21

第 4 章 湖南电广传媒案例介绍与系列并购动因分析.................25

4.1 湖南电广传媒简介............................................ 25

第 5 章 湖南电广传媒系列并购绩效评价............................30

5.1 财务绩效评价.................................................30

5.1.1 并购财务绩效评价指标的选取............................. 30
 

第 5 章 湖南电广传媒系列并购绩效评价
 

5.1 财务绩效评价

5.1.1 并购财务绩效评价指标的选取

不同的产业具有不同的特点，文化产业也不例外。在研究文化企业的并购绩效时，应该结合文化产业的特点，选取具有文化特色的绩效评价指标。本文在对电广传媒的并购绩效进行评价时选取了具有文化企业特色的指标，分别从企业的偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力四个方面对并购绩效做出了评价。比如，文化企业的债务往往是用现金偿还的，在进行系列并购时的支付方式大多也是现金支付，现金在流动资产中的占比较高，所以选择现金比率作为衡量文化企业偿债能力的指标之一更加合理、可靠。具体的并购绩效评价指标如图 5-1。

5.1.2 系列并购财务绩效分析

湖南电广传媒在 2003 年发生了第一次并购活动，本文把 2003 年至 2014 年作为系列并购绩效研究区间，与公司上市后发生系列并购前的 2001 至 2003 年间的绩效作对比，运用上述财务绩效评价指标，分别从偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力四个方面对湖南电广传媒的系列并购绩效做出评价，并运用主成分分析法对湖南电广传媒的系列并购整体绩效做了分析。本文选取 2001 年至2003 年作为湖南电广传媒的第一个阶段，2003 年至 2014 年作为电广传媒的第二个阶段，即系列并购阶段。
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第 6 章 结论与对策建议
 

6.1 结论

随着国家对文化产业的发展越来越重视，越来越多的文化企业通过并购活动扩大自身的规模，而系列并购也已经成为文化企业并购高潮中的“又一道风景线”。系列并购发生的动因是什么及对文化企业的绩效是如何影响的，需要一个文化企业高度关注，它有助于文化企业管理层做出合理、正确的并购决策。本文在有关理论的基础上，首先对我国文化企业并购现状和系列并购特征做了分析，而后以湖南电广传媒系列并购为案例，对其系列并购动因和系列并购绩效做了分析，得出如下结论。

随着文化企业并购数量和并购金额的不断增加，系列并购在文化企业并购活动中时有发生，系列并购似乎成了文化企业发展壮大的有效途径。比如，湖南电广传媒在 2003 年至 2014 年间共发生了 14 起并购，企业也在系列并购的过程中不断发展壮大，并且在 2014 年入选为“文化企业 30 强”。系列并购是文化企业并购活动的总趋势，系列并购可以说给文化企业更多“喘息”的机会，可以让企业有时间对之前的并购活动绩效做出分析，从而使企业有时间做出更好的并购决策。

本文以湖南电广传媒系列并购为例，对其系列并购动因做了分析，得出四个不同的并购动因。即，系列并购有助于完善文化企业产业结构，形成新的利润增长点；系列并购有助于文化企业获得稳定投资收益，实现经济效益的提高；系列并购有助于文化企业构筑有效产业链，实现产业链的延伸；系列并购有助于文化企业获得协同效益，实现优势互补。系列并购动因能够促使企业通过系列并购活动实现自身规模的扩张，提高企业进行并购决策时的合理性，从而使文化企业的绩效提高。
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参考文献（略）